科斯伍德(300192.CN)

科斯伍德2018年报及2019年一季报点评:收入和净利润快速...

时间:19-04-28 00:00    来源:光大证券

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科斯伍德(300192)于2019年4月26日披露《2018年年度报告》和《2019年第一季度报告》:2018实现收入9.59亿元(+103%);归母净利润2800万元(+386%)。2019Q1公司实现营业收入2.17亿元(-8%);归母净利润1,675万元(+44%)。对此我们点评如下:

点评:

龙门教育并表增厚业绩,2018归母净利润同比增加385.73%。

科斯伍德2018年实现归母净利润2800万元,同比增加385.73%。净利润大幅增长主要是因为(1)龙门教育纳入合并财务报表,龙门教育2018年度实现归属母公司股东的净利润约1.3亿元,为公司贡献合并利润约6,342万元。(2)油墨板块发展稳定,实现销售收入3.95亿元(+4.4%)。龙门教育完成2018年收入5.00亿元(+26%),归母净利润1.32亿元(+28%),超额完成1.30亿元的业绩承诺。

分季度看,科斯伍德收入分别为2.36亿元(Q1)、2.35亿元(Q2)、2.39亿元(Q3)、2.48亿元(Q4);归母净利润分别为1160万元(Q1)、1103万元(Q2)、1362万元(Q3)、-826万元(Q4)。

2018年科斯伍德销售费用、管理费用、财务费用和研发费用较上年同比上升195.34%、103.07%、427.89%、80.25%。研发人数较上年增加39人至76人。

2019Q1公司实现营业收入2.17亿元(-8.16%),主要系法国子公司进入破产重整,不再纳入合并报表范围;龙门教育2019Q1收入1.28亿元(+9.72%)。2019Q1公司归母净利润1,675万元(+44%),主要系龙门教育Q1净利润3,607万元(+32.51%)。

全封闭VIP校区为未来战略扩张重点,K12课外培训为VIP校区业务导流。截止2018年12月31日,该业务在全国拥有5个培训校区,2018春季招生1.1万人,秋季招生1.1万人。截止2018年底,龙门教育K12业务已在全国12个城市成立子公司,新设56家学习中心,在读学生7139人,龙门教育通过开设K12课外培训门店为全封闭VIP校区提供流量入口。K12培训中心主推产品“英语集训赢”已覆盖全国22个省区、47座城市,未来公司将陆续开通语、数等学科模块,实现高考“6选3”学科全覆盖。

业绩预测和估值指标。不考虑未来龙门教育剩余股权的并购影响,考虑到2018年公司计提法国子公司减值准备,我们维持19~20年净利润预测为1.06亿元/1.31亿元,新增21年净利润预测为1.59亿元,对应19~21年EPS为0.44/0.54/0.65元。维持“买入”评级。

风险提示:同业市场竞争风险、教育行业政策变化风险。