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科斯伍德:三季报符合预期,拟收购龙门剩余股权,聚焦教育业务

发布时间:2018-11-01    研究机构:安信证券

事件:

公司公告三季报:2018Q1-Q3实现营业收入7.11亿元、同比增长106.57%,归母净利润8595万元、同比增长466.35%,扣非后归母净利润3426万元、同比增长183.08%;其中2018Q3单季实现营业收入2.39亿元、同比增长93.52%,归母净利润1362万元、同比增长142.15%。

点评:

三季报业绩靓丽,教育业务为重要利润增长点。

(1)公司业绩大幅增长主要源于龙门教育于2018年1月并表,前三季度实现净利润8504万元,同比增长39.17%,贡献并表利润约4232万元(49.76%权益),龙门全年有望完成业绩承诺;同时公司收到龙门教育2017年度现金分红,计入投资收益4968万元。

(2)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加425.16%,主要系龙门教育并表所致。

龙门教育业绩增速超30%,校区稳步扩张。根据龙门教育公司公告,2018年Q1-Q3分别实现净利润2722/3041/2741万元,分别同比增长39%/30%/51%,保持较高增速,封闭培训、K12课外辅导、软件销售三大业务协同发展,具有较大成长空间。

(1)中高考封闭培训业务推进顺利,招生情况良好,目前龙门共有6个封闭式培训学校,其中西安校区招生超1万人,未来武汉、长沙等校区的建成落地将驱动封闭培训业务持续增长;

(2)K12课外辅导业务已拓展至全国11座城市,龙门依托K12培训中心积累客户基础,为封闭培训业务持续导流,以实现异地快速扩张。

拟收购龙门剩余股权,缩减非核心业务,聚焦教育方向。10月9日,公司发布公告拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权;同时拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务,停止连云港公司的业务经营。目前教育板块业务已成为公司业绩的重要增长点,此举符合公司的战略转型规划,彰显公司做大教育板块的决心。

随着交易事项的完成以及非核心业务的缩减,公司将集中资源发展教育业务,提高资产运营效率以及提升盈利能力。

投资建议:龙门作为中高考封闭培训的细分赛道龙头质地优良,立足区域市场辐射全国,目前K12教培市场集中度仍低,龙门基于现有的口碑与规模优势有望进一步提高市场占有率,未来将以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。考虑交易事项目前仍存在不确定性,维持盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为1.17/0.95/1.14亿元,对应EPS 0.48/0.39/0.47元,对应PE 18/23/19倍,给予2019年30倍目标PE,目标价11.7元,维持“买入-A”评级。

风险提示:K12教培领域政策监管趋严,收购进度低于预期,异地扩张进度不达预期。

申请时请注明股票名称