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科斯伍德:龙门教育q3利润增速超30%

发布时间:2018-10-15    研究机构:中泰证券

事件:公司发布业绩预告,前三季度预计实现归母净利润8388.81-8844.09万元,同增452.78%-482.78%。其中Q3单季预计实现归母净利润1299.64-1468.41万元,同增131.01%-161.01%。 点评: 龙门教育Q3利润增速超30%。龙门教育自18年1月开始并表,前三季度累计贡献并表利润约4134万元,按照权益比例49.76%计算,龙门教育前三季度实现净利润约8308万元。Q3单季龙门教育实现净利润约2545万元,同增30%以上,贡献并表利润约1266万元。前三季度龙门教育净利润增速超过30%,并已预收下半年学费1.5亿元(同增40%以上),预计全年完成1.3亿的业绩承诺问题不大。

胶印油墨业务稳定。前三季度非经常性损益约5153万元,主要是上半年收到龙门教育17年度现金分红款4968万元所致。扣除龙门并表及分红款影响,母公司前三季度微亏188-643万元,其中并购贷款的利息支出影响利润1812万元,扣除利息的影响,胶印油墨业务实际盈利超过1000万元。 拟收购剩余股权,实现利益绑定。近日,公司公告拟以现金与发行股份的方式收购龙门教育剩余股权,若顺利实施,将进一步增厚上市公司利润,绑定龙门管理层的利益,增强龙门教育核心团队的稳定性。

龙门教育成长可期。经营层面,截至18年6月末,龙门拥有7个全封闭校区,K12课外培训业务遍布全国11个城市,“英语集训赢”及后续产品合作机构已覆盖全国22个省区的47 座城市。全封闭培训需求旺盛,下半年将新增昌平校区,武汉、南昌、长沙的扩张也将进一步打开成长空间。

投资建议:龙门教育业绩靓丽,利润增速30%以上,预计全年完成业绩承诺问题不大。剩余股权收购落地,在进一步增厚利润的同时,还实现教育核心团队的利益绑定,最重要的是向市场传递坚定发展教育业务的决心。由于收购龙门剩余股权具体方案尚未确定,暂维持2018/19/20年每股收益0.49/0.37/0.46元的盈利预测,对应估值17x/22x/18x,维持买入评级。

风险提示:剩余股权收购具体方案具有不确定性;龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期,教学计划调整提高管理和销售费用率。

申请时请注明股票名称