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科斯伍德:龙门新学年招生顺利,预收同增40%以上

发布时间:2018-08-23    研究机构:中泰证券

事件:公司公告龙门教育2018年中期招生情况,上半年实现营收2.4亿元左右,同增约31%。截至7月,封闭式培训业务预收下半年学费1.5亿元左右,同增40%以上。

点评:

龙门教育业绩良好。龙门教育从2018年1月开始并表,上半年实现营收2.4亿元,同增31%。预收下半年学费1.5亿元,同增40%以上,大部分将在下半年确认收入,全年收入增速有望在30%以上。随着一对一业务跨过盈亏平衡点,以及北京全封闭校区利用率提升,利润率有望提升,因此预计18年完成1.3亿元业绩承诺问题不大。

全封闭培训需求旺盛,招生顺利。西安、北京校区招生情况良好,下半年将新增昌平校区,武汉、南昌、长沙的扩张也将进一步打开成长空间。

《民促法实施条例(送审稿)》对K12教培行业整体影响不大,利好规范化经营的龙头机构。第23条提到“在直辖市或者设区的市范围内设立分支机构的,报审批机关和办学所在地主管部门备案”,意味着在同一个城市开设多个网点,只需要拿一个办学许可证,其他网点备案即可,提升运营效率。

西安全封闭转设营利性有望推进。近日西安市出台《民办非学历文化教培机构设置标准》,西安全封闭校区均符合规定,不存在经营风险,且文件将加速西安校区由非营利性转设为营利性,利好潜在的资本运作。

投资建议:西安、北京全封闭校区新学年招生良好。中报略超预期,龙门分红计入利润一次性降低18年估值。政策层面,K12教培机构受送审稿政策变动影响较小。预计2018/19/20年每股收益0.49/0.37/0.46元,对应估值18x/23x/19x,维持买入评级。

风险提示:学生人数增长不达预期;学费提价不达预期;未完成业绩承诺带来的商誉减值风险。

申请时请注明股票名称