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科斯伍德:18Q1龙门教育净利润同增约40%

发布时间:2018-05-08    研究机构:中泰证券

事件:2018Q1公司实现营业收入2.36亿元、同增134.24%,归母净利润1160.74万元、同增33.97%,每股收益0.0479元、同增34.17%。n点评:

龙门教育净利润同增40%。龙门教育从2018年1月开始并表,Q1实现净利润2721.62万元、同增约40%,超过全年承诺30%的业绩增速。考虑权益比例,贡献净利润1354万元。2017年龙门教育全封闭校区拓展北京和武汉,优先开设单价最高的项目在当地树立品牌影响力、迅速达到盈亏平衡,目前北京学生约200人,武汉学生约100人。

由于财务费用及原材料涨价,母公司微亏。18Q1母公司亏损4.75万元,主要是由于:(1)财务费用增加791万元;(2)油墨业务原材料提价导致毛利率下滑2.74pct至20.38%。公司3月公告上调油墨及相关产品的价格,幅度5~10%,将逐渐抵消原材料涨价对油墨业绩的影响。

预计18H1净利润同增100~130%,即1920~2210万元。其中龙门教育净利润约5200万元,考虑权益比例,贡献净利润约2588万元;融资费用增加约1520万元。我们认为对于龙门教育H1业绩的预估比较保守,根据17年的情况来看,Q2通常会高于Q1;另外,16年新开的K12培训网点在18年逐步开始盈利,因此利润有望单季环比提升。

投资建议:18Q1龙门业绩增速超预期,异地扩张进展良好。龙门教育定位中西部、中等生、中高考,全封闭模式差异化竞争。从成长空间看,940万高考考生中约有400万中等生;从竞争格局看,基本没有定位、模式类似且具有品牌效应的机构,而龙门本身已经是西安的龙头,从16年拓展全国具有先发优势。维持2018/19/20年0.29/0.39/0.46元的盈利预测,对应估值28x/21x/18x,维持“买入”评级。

风险提示:学生人数增长不达预期,学费提价不达预期,业绩承诺未完成带来商誉减值的风险。

申请时请注明股票名称