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科斯伍德:行业集中度提高,胶印油墨龙头有望受益,维持增持评级

发布时间:2017-04-26    研究机构:中信建投证券

公司于4月25日发布2016年年报,报告期内,公司实现营收4.90亿元,同比下降1.08%,归母净利3600.00万元,同比增加3.68%,实现摊薄每股收益0.15元,同比增加7.14%。其中,第四季度实现营收1.39亿元,同比增长12.10%,归母净利润720.28万元,同比下降31.58%。2017年Q1实现营收1.01亿元,同比下降6.88%,归母净利润866.40万元,同比下降3.04%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元。

胶印油墨龙头竞争优势明显。

随着公司募投的“年产16000吨环保型胶印油墨项目”于2016年2月正式投产。目前公司胶印油墨产能达2.6万吨/年,油墨年产销量约2万吨,产销量排名业内第一。目前,公司营业收入主要来源于环保型胶印油墨产品,包括高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油墨、快干亮光型胶印油墨,营收合计占比超过90%,三大主导产品综合毛利率约为22.28%。同时,作为国内率先使用“基墨组”生产模式的创新型公司,已经建立了红、黄、蓝三组基墨工艺线,并积极研发黑色基墨工艺线。通过实行基墨模式,有效降低生产成本,未来公司产品综合毛利率有望进一步增加。先进的工艺技术使公司的产品能够提供更大色域范围,目前公司已经通过了美国潘通的相关认证,可满足下游企业对专色品的需求。

环保政策高压下行业集中度提高,公司业绩有望提升。

2015年国内油墨产量达70万吨,市场容量约400亿元,近20年年复合增长率10.22%,其中胶印油墨约占41%。受下游印刷产业和国内宏观经济的周期性波动,2016年公司产品销售量小幅振荡,业绩同比下调约1.08%。同时,2017年第一季度公司主营业务稳定,受汇率影响,收入略降,非经常性损益较去年同期增加导致公司净利润下降。目前国内油墨行业比较分散,在环保政策高压下,倒逼不达标中小企业退出,集中度提高,作为龙头企业公司未来有望受益。预计17年公司业绩有望提升。

产品环保特性不断升级,未来海外市场有望进一步打开。

公司产品已通过了国家绿色环保油墨的认证,在对NON-VOC类产品、高降解率油墨产品的研发属行业先锋,已成为国家火炬计划立项项目执行单位,国内技术标杆无疑。同时,2016年公司海外营收达1.77亿,同比增加1.51%,占总营收36.12%。随着全球对环保要求不断提高,公司不断升级产品环保特性,针对发达国家(地区)对有机挥发份(VOC)和产品有害重金属含量的限制,公司通过对“植物改性油基”和对应树脂的系列研发,目前已通过了瑞士SGS认证、欧盟REACH预注册和美国大豆协会认证等绿色认证,产品直销欧美等发达国家,未来有望进一步打开海外市场。

预计公司2017~2018年EPS为0.19、0.26元,对应PE为79X、60X,维持增持评级。

申请时请注明股票名称